马来西亚衍生品交易所（BMD）的主要棕榈油合约延续跌势，6月合约收于每吨4107林吉特，单日下跌1.51%，为去年9月30日以来的最低收盘价。市场情绪受到两个因素的拖累：一方面，马来西亚和印度尼西亚棕榈油产量的季节性复苏预计将增加；另一方面，大连大豆油、棕榈油期货和芝加哥大豆油价格同时走弱，市场支撑进一步减弱。

基本面：出口增长不太可能与供应压力相匹配

尽管出口数据一直不错——独立检验机构ITS和AmSpec Agri的数据显示，马来西亚棕榈油出口在4月1日至15日期间分别环比增长17%和13.6%——但市场更关注的是即将到来的产量峰值。“随着马来西亚和印尼进入增产周期，供应压力将主导短期市场，”吉隆坡的交易员表示。这种观点反映了当前市场的核心矛盾：虽然出口需求强劲，但季节性产量增加的预期使多头谨慎。

竞争产品的市场关联性弱

外部市场也在发出看跌信号。大连商品交易所主要的豆油合约下跌0.23%，棕榈油合约下跌0.39%。芝加哥期货交易所（CBOT）豆油价格同步下跌0.26%。作为全球植物油市场的风向标，豆油价格走弱直接降低了棕榈油作为替代需求的吸引力。值得注意的是，近期南美大豆压榨回升以及北美生物柴油政策调整预期进一步加剧了豆油市场的波动，间接拖累了棕榈油的表现。

技术面：正在测试关键支撑位

知名机构技术分析师指出，棕榈油价格可能测试4072林吉特/吨的支撑位，如果有效突破，下一个目标位将指向4026林吉特。这一判断与当前的基本面逻辑是一致的：在缺乏突然看涨因素的情况下，技术性抛售可能会加速价格回调。

制度视角：分歧中的谨慎共识

大多数分析师对短期持中立和看空态度。吉隆坡的一名交易员强调：“增长周期加上竞争疲软，市场需要更强劲的出口数据或政策刺激来扭转颓势。”有机构认为，当前价格部分反映了预期产量的增加，如果月末出口数据超预期或地缘政治因素干扰原油市场（间接影响生物柴油需求），棕榈油或将迎来阶段性反弹。

展望：关注生产拐点和政策趋势

未来两周需要密切关注两个变量：一是马来西亚棕榈油局（MPOB）的产量预测，如果增速低于预期，市场可能修正过度悲观情绪；二是印尼可能调整生物柴油补贴政策，如果印尼提高混合比例，将直接提振棕榈油行业需求。短期内，市场仍处于“现实强（出口）、预期弱（增产）”的博弈状态，投资者需警惕波动放大风险。

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