小麦：美元疲软和库存压力的博弈

在美元指数跌至三年低点的支撑下，小麦期货本周强劲反弹，周五5月合约收于每蒲式耳5.55-3/4美元，上涨17.3 /4美分，成功消化了农业部增加国内2024/25年度硬红冬小麦库存的负面影响。农业部预计，由于饲料和出口需求下降，期末库存将达到4.08亿蒲式耳，比上个月的预测增加2600万蒲式耳。全球小麦库存涨幅也超过预期，但美元走软显著提高了小麦出口的竞争力。一位知名机构分析师指出，美元下跌直接刺激了海外买家需求，近期约旦和叙利亚分别启动12万吨和10万吨小麦进口招标，表明国际市场对小麦的兴趣正在升温。在仓位数据方面，交易商估计，基金周五买入6,500手小麦，过去五天累计增加10,000手，过去30天净增加10,000手，反映出投机者对价格反弹的信心增强。基差方面，平原硬红冬小麦现货基差保持稳定，农民因价格过低而不愿出售加剧了现货供应紧张。堪萨斯州和俄克拉荷马州的干旱状况有所缓解，但未来一周的缺雨可能会加剧作物的压力，约三分之一的冬小麦作物仍面临干旱的风险。乌克兰局势增加了市场的不确定性，黑海地区可能出现的供应中断支撑了市场的避险情绪，尽管莫斯科方面表示，该国93%的冬季谷物收成状况正常。小麦期货短期支撑位在5.40美元/蒲式耳，压力位在5.75美元/蒲式耳。国际需求复苏和天气风险可能进一步推高价格，但库存压力可能限制涨幅。

大豆：出口动能与物流瓶颈的共振

受本周农业部库存下降和出口需求回升的影响，大豆市场继续走强，周五5月大豆期货收于每蒲式耳10.42-3/4美元，上涨13.73 /4美分，触及2月底以来的最高水平。农业部将2014 /25年度大豆库存从3.8亿蒲式耳下调至3.75亿蒲式耳，略低于市场预期的3.79亿蒲式耳。美元走软进一步提升了出口竞争力，农业部证实，大豆出口去向不明的国家达12.1万吨（2024/25年度为5.5万吨，2025/26年度为6.6万吨），交易商认为这些大豆主要运往欧洲，这表明出口市场活动明显复苏。仓位数据方面，交易商估计，基金周五买入9,500手大豆，过去5天累计增加26,000手，过去30天净增加6,500手，表明投机情绪已由之前的谨慎转为看涨。在此基础上，墨西哥湾大豆驳船的到岸价基础在5月正价差中上涨6美分至84美分，4月出口溢价上涨至95美分，5月报价溢价为85美分。俄亥俄河洪水造成的运输瓶颈推高了现货成本，交易商预计物流问题将持续至少一周，进一步收紧供应预期。短期内，大豆市场受到出口势头和现货紧张的支撑，价格可能在每蒲式耳10.20美元至10.60美元之间波动。如果欧洲需求持续强劲，再加上农民不愿出售，期货价格可能测试每蒲式耳10.80美元，但要警惕投机情绪过热带来的回调压力。

大豆油：现货收紧和多头头寸

本周，在大豆库存趋紧和现货基础走强的背景下，豆油市场保持坚挺，芝加哥商品期货交易所（cbot） 5月豆油期货跟随大豆价格上涨。农业部将大豆库存下调至3.75亿蒲式耳，为豆油提供间接支撑。交易商指出，由于物流瓶颈，现货市场供应紧张，进一步推高了基点。交易商估计，周五大豆油净买入4500手，过去5天累计增加7500手，过去30天净增加14000手，显示投机客对大豆油的看涨情绪持续升温，市场信心明显增强。从基本面看，豆油作为大豆压榨的副产品，直接受益于大豆出口需求的回升。俄亥俄河下游和密西西比河的洪水限制了驳船运输，推高了墨西哥湾地区的现货溢价，预计物流问题将继续影响短期供应。

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