小麦

芝加哥小麦期货价格在本周触及新低后反弹，反映出由于俄罗斯-乌克兰局势导致供应紧张的预期。俄罗斯的冬季作物条件处于历史低点，优质作物的比例仅为31%，低于去年同期的74%。干旱造成的播种问题使2025年小麦产量更加不确定。此外，乌克兰港口的物流再次受到威胁，特别是罗马尼亚可能限制乌克兰谷物通过康斯坦察港出口的消息，进一步增加了乌克兰的供应风险。虽然市场对这些风险的反应在短期内相对克制，但随着卫星图像和天气数据揭示更多有关春季作物状况的细节，小麦价格可能大幅波动。展望未来，如果俄罗斯和乌克兰的供应问题进一步发酵，全球小麦出口格局可能会向等其他主要生产国倾斜。近期，HRW小麦期货连续三天上涨，反映出市场对供应问题的提前定价。与此同时，美元走软也为产品的竞争力提供了支撑。

玉米

CBOT玉米期货本周表现稳健，因出口销售继续超出预期，显示出国际需求的弹性。截至11月28日，玉米出口量达到170万吨，高于市场预期的75万至150万吨。与此同时，对阿根廷和巴西饲料玉米的竞争有所缓解，这使得玉米对主要进口国更具吸引力。在国内市场，部分内河港口和乙醇厂的玉米现货基数上涨，表明对终端需求的强劲支撑。不过，农户年底的销售步伐缓慢，或限制短期供应流动性。从仓位来看，投机资金近5个交易日大幅增加玉米净多头仓位，反映出市场对价格上涨的信心。未来，如果南美天气问题加剧或出口需求进一步上升，玉米价格仍有上涨空间。

大豆及其衍生物

根据农业部（Department of Agriculture）的数据，出口商在12月5日向中国出售了13.6万吨大豆，而截至11月28日的一周为230万吨，处于预期的高端。然而，值得注意的是，本周巴西大豆价格下跌，使出口更具竞争力，这可能给未来的出口带来压力。国内市场现货基差表现分化，俄亥俄州托莱多等部分内河港口基差上调10美分，其他地区基本持平。在加工方面，由于创纪录的压榨量和近期出口需求放缓，豆粕供应充足，令CBOT豆粕期货价格承压，1月豆粕期货价格下跌0.80美元，至每短吨291.10美元。在加拿大菜籽油产量预期降低的背景下，豆油市场强劲反弹。加拿大菜籽油供应收紧，引发了人们对全球植物油供应链收缩的担忧，这反过来提振了豆油期货。鉴于北半球冬季即将来临，植物油需求的季节性上升可能会继续为豆油提供支撑。

未来的前景

当前谷物市场的核心驱动因素集中在俄罗斯和乌克兰的地缘政治风险、南美的竞争形势以及出口表现的相对强劲。短期内，小麦市场的供应风险可能会增加，玉米受益于稳定的出口，预计价格将保持坚挺，而大豆及其衍生品则面临来自巴西的竞争压力。在仓位层面，大宗商品基金的行为反映了市场的整体乐观情绪，但需要警惕其对多空转换的敏感性，特别是在发生意外事件时。中长期趋势将更多地取决于全球天气变化和主要出口国的产量数据。建议交易者密切关注各类农产品的出口动态和基准变化，这将为市场未来走势提供重要线索。

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